Особо ценные бумаги

Ошибка при создании единого депозитария может ударить по экономике страны

Врез: Инвестиции в экономику невозможны без инфраструктуры рынка ценных бумаг, которую на Украине обеспечивают два депозитария. На определенном этапе развития страна встает перед необходимостью централизации обслуживания фондового рынка. Однако чрезвычайно правильно выбрать компанию-лидера. Если решение по назначению единого Центрального депозитария ценных бумаг не учтет мнение операторов фондового рынка, в экономике страны может наступить кризис.

 

Подзаг: Зачем нужен единый депозитарий

Депозитарная деятельность — это предоставление услуг по хранению ценных бумаг, открытие и ведение счетов в ценных бумагах и обслуживание операций на этих счетах. Кроме того, в депозитарии собрана исчерпывающая информация обо всех участниках фондового рынка, то есть эмитентах ценных бумаг, торговцах, биржах и т.д. Страны с развитой экономикой отличает существование центрального депозитария. За счет этого повышается надежность хранения и учета прав собственности на ценные бумаги коллективных инвесторов: акции, облигации и сертификаты инвестиционных, пенсионных фондов и трастовых компаний.

Член совета ассоциации "Украинские фондовые торговцы" Олег Швец отмечает, что создание единого депозитария позволит повысить инвестиционный рейтинг Украины. Кроме того, создание центрального депозитарного учреждения позволит выполнить международные соглашения, подписанные между Украиной и МВФ. И Кабинет Министров Николая Азарова обязался сделать это уже в 2011 году.

"К созданию единственного учреждения, обслуживающего фондовые биржи, нужно подходить с четким пониманием условий фондового рынка, — отмечает глава наблюдательного совета Всеукраинского депозитария ценных бумаг (ВДЦБ) Василий Роговой. — Рыночный путь — не наезженная дорожка. Управляющим депозитария нередко приходится урегулировать спорные вопросы, искать приемлемое решение для клиентов, имеющих противоположные точки зрения, проводить сложные юридические операции".

На Украине на сегодняшний момент действует децентрализованная депозитарная система. Основными операторами отечественного рынка являются ОАО "Всеукраинский депозитарий ценных бумаг" (ВДЦБ) и ОАО "Национальный депозитарий Украины" (НДУ), которые обслуживают корпоративные бумаги и бумаги местных займов, а Депозитарий Нацбанка, являющийся структурным подразделением НБУ, осуществляет обслуживание размещения и оборота государственных ценных бумаг. Структура обслуживания клиентов украинского рынка депозитарных услуг выглядит следующим образом: ВДЦБ — 86,2%, а НДУ — 13,8%. Очевидным лидером рынка является ВДЦБ. Он занимает ведущую позицию не только по объемам операций, но и по технологиям управления ценными бумагами, в том числе и системы защиты информации. Учитывая, что подавляющее большинство таких значимых иностранных инвесторов, как МВФ и ВБ являются клиентами ВДЦБ, его можно считать самым сильным и самодостаточным игроком на отечественном рынке.

 

Подзаг: Лидера определяет рынок

С начала нынешнего года украинский фондовый рынок сотрясают споры вокруг создания единого Центрального депозитария ценных бумаг (ЦД). 4 февраля 2011 года заместитель председателя Государственного агентства по вопросам науки, инноваций и информатизации Виктор Ивченко обратился к премьер-министру Николаю Азарову с предложением создать Центральный депозитарий Украины. Вот только не на основе ВДЦБ, а на базе ОАО "Национальный депозитарий Украины". 28 февраля 2011 года премьер утвердил состав оргкомитета и меры по созданию Центрального депозитария на базе НДУ. Сразу же возникает вопрос: почему на базе НДУ, а не ВДЦБ? Ведь ВДЦБ является самым крупным расчетно-клиринговым депозитарием в стране. Мало того, одним из акционеров ВДЦБ и гарантом прозрачности проводимых им операций выступил НБУ. Среди остальных учредителей — 19 крупнейших украинских банков, Украинская межбанковская валютная биржа, Фондовая биржа ПФТС, торговцы и хранители ценных бумаг. Уставный фонд ВДЦБ составляет 153,1 млн грн. В то же время НДУ не может похвастаться наличием участников рынка среди его учредителей: 86% акций НДУ принадлежит государству. Этими акциями управляет Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку. Остальные 14% акций НДУ принадлежат нескольким юридическим лицам, причем непосредственно Виктор Ивченко через подконтрольные ему компании владеет, как он сам неоднократно признавался в интервью СМИ, более чем 10-процентной долей в НДУ.

 

Согласно данным еженедельника "Зеркало недели" (№11, 26 марта 2011 г.), до 30 апреля НДУ, ГКЦБФР и Фонд госимущества должны подготовить проект распоряжения Кабмина "об улучшении материальной базы депозитария", которое планируется утвердить до 30 мая. С выделением дополнительных помещений НДУ, который сейчас арендует помещения у Госфинуслуг.

"Вообще-то тяга к недвижимости у НДУ, — пишет "ЗН" — присутствовала всегда. Он то пытался оттяпать Контрактовый дом в Киеве, то вдруг потребовал и получил… "запасной командный пункт Верховного главнокомандующего Вооруженных сил СССР". Оный пункт расположен в Форосском районе Крыма, в поселке Олива, и, кроме громкого названия, к нему прилагаются 4,2 гектара земли. По идее, там будут хранить ценные бумаги".

Одновременно ЗН обращает внимание, что несмотря на попытки государства увеличить долю НДУ на рынке посредством перевода в него акций некоторых предприятий, сам же НДУ может существенно уменьшить долю государственного участия в нем. "В плане снова всплыл вопрос о собрании акционеров — пишет ЗН, — на котором необходимо "внести изменения в решение собрания акционеров НДУ от 9 августа 2007 года об увеличении уставного капитала". Другими словами, о новой дополнительной эмиссии, на выкуп которой в госбюджете не запланировано денег. Или совсем просто — о размыве госдоли". Еженедельник намекает: "контрольный госпакет спокойнее размыть. Благо, что уже и инвестор нарисовался".

 

Для независимого определения лояльности клиентов рынка к решению по созданию ЦД на базе НДУ Центром исследования корпоративных отношений был проведен опрос компаний — операторов фондового рынка Украины. "100% из 22 опрошенных нами участников рынка считают создание единого Центрального депозитария необходимым и так же единогласно признают, что при выборе между ВДЦБ и НДУ их мнение не было учтено, — отмечает вице-президент Центра исследования корпоративных отношений Вячеслав Бутко. — 72% опрошенных считают, что при создании ЦД Украине необходимо использовать международный опыт, свидетельствующий, что государство не участвует в капитале депозитария". Управляющий директор инвестиционной группы "Универ" Алексей Сухоруков отмечает, что операторы рынка ценных бумаг считают неестественным и опасаются значительного ухудшения условий бизнеса в случае, когда флагманом на рынке назначают аутсайдера. По мнению Василия Рогового, председателя наблюдательного совета ВДЦБ, главным вопросом при выборе базы для депозитария является вопрос о том, насколько защищены права владельцев и инвесторов. Результаты исследования однозначно показывают, что в числе учредителей ЦД должны быть сбалансированно представлены права всех игроков рынка, а государству должна отводиться ведущая роль исключительно в создании качественной нормативно-юридической базы и контроле за ее соблюдением.

Но, несмотря на это, собираются создавать Центральный депозитарий на базе НДУ. "Это так же логично, как если бы при гипотетическом слиянии АвтоВАЗа и "Фольксвагена" в качестве базовой структуры избрали бы автопроизводителя из Тольятти", — сыронизировал Вячеслав Бутко.

 

Подзаг: Риски ошибочного решения

Стоит отметить, что инициатива Виктора Ивченко вызвала недовольство международных организаций. В частности, Чрезвычайный и Полномочный посол Соединенных Штатов Америки в Украине Джон Тефт считает, что создание Центрального депозитария на базе ОАО "Национальный депозитарий Украины" противоречит договоренностям между правительством Украины и Международным валютным фондом (МВФ) относительно создания Центрального депозитария ценных бумаг. Об этом говорится в письме Тефта на имя вице-премьер-министра Украины Сергея Тигипко от 23 февраля 2011 года.

Как говорится в письме посла США, "на протяжении последних 10 лет Агентство США по международному развитию (USAID) и Всемирный банк (ВБ) оказывали поддержку формированию Центрального депозитария ценных бумаг, преимущественная доля в котором должна находиться в частной собственности". Напомню, что НДУ содержится за деньги госбюджета, в отличие от ВДЦБ. "Практическим воплощением этой работы стало создание Всеукраинского депозитария ценных бумаг (ВДЦБ) — эффективной и прозрачной организации, в которой сбалансированно представлены интересы участников рынка и государства, которая не требует поддержки за счет средств государственного бюджета", — говорится в письме Тефта к Сергею Тигипко.

Свое недовольство по поводу создания на базе НДУ Центрального депозитария высказали и отечественные инвестиционные компании. Исполнительный директор инвестиционной компании "Он-лайн капитал" Сергей Кондрашов отметил, что в случае создания центрального депозитария на базе НДУ в сфере депозитарных услуг будет создан монополист, что отрицательно скажется на работе отечественного фондового рынка, его субъектов. "Создание Центрального депозитария на основе Нацдепозитария просто задавит бизнес и фондовый рынок. Сегодня у его участников есть варианты — куда, а так вариантов попросту не будет", — заявил Кондрашов. По его мнению, целесообразным было бы создание ЦД на базе Всеукраинского депозитария ценных бумаг. "Если создавать Центральный депозитарий, то это надо было делать на основе Всеукраинского депозитария ценных бумаг, поскольку это коммерческая компания, а не государственная, и она намного лучше будет относиться к своим клиентам и не тормозить развитие фондового рынка", — отметил он.

Будущий Центральный депозитарий станет монополистом, но преимущества централизации системы учета гораздо выше, чем возможные минусы от проявления монополизма. В этой ситуации важно предусмотреть, чтобы он не превратился в "монстра". Для чего необходимо участие операторов рынка в управлении.

"Для операторов рынка важно, чтобы их обслуживали эффективно и качественно, — отметил Алексей Сухоруков. — Как представитель фирм — клиентов депозитариев я считаю, что создание ЦД на базе НДУ — порочное решение. Центральное учреждение должно быть естественно возникшим монополистом, учитывающим мнение рынка. Лучше вообще никакого Центрального депозитария, чем плохой". В случае избрания ошибочного варианта создания ЦД на базе НДУ специалист прогнозирует, что худшим результатом станет остановка рынка. В лучшем случае операторов фондового рынка ждут значительные убытки.

Будет ли учтено мнение участников рынка и международных организаций, пока трудно сказать. Но от решения по выбору Центрального депозитария страны будет зависеть дальнейшее развитие или деградация депозитарной системы Украины, а вместе с ней и отечественного фондового рынка. Сейчас можно утверждать, что на основе НДУ Центральный депозитарий будет похож на колосса на глиняных ногах, который в весьма вероятном случае обрушения погребет под собой весь рынок.

Фото с сайта ecapital.com.ua