Девальвация по‑тихоокеански

Чтобы стабилизировать валютный курс, НБУ следует обратиться к опыту стран Азии. Европейские модели нам пока не подходят

"ЗА ДВАДЦАТЬ лет на украинской финансовой системе опробовано множество методов стабилизации курса, — говорит начальник управления общебанковских рисков банка "Финансы и Кредит" Николай Войткив. — Наш опыт, правда, не всегда успешный, даже может быть предметом для изучения в других странах.

Проблема в том, что в Украине применяются преимущественно административные методы, которые дают мгновенный, но очень непродолжительный положительный эффект, а со временем оказывают и дополнительное негативное влияние на девальвационные процессы".

Банкиры считают, что у НБУ есть несколько примеров, на которые они могут ориентироваться для поддержания курса гривни. "Валютный кризис девяностых в азиатских странах наиболее близок к нынешней финансовой ситуации в Украине, — считает эксперт UniCredit Bank Тантели Ратувухери. — Наличие большого портфеля проблемных ипотечных кредитов, высокий уровень инфляции, огромный фискальный и торговый дефицит, истощение валютных резервов на поддержку гривни, нарастающее девальвационное ожидание, недоверие к национальным деньгам и монетарной политике страны, массовое бегство капитала и вмешательство МВФ".

А вот от финансовой системы европейских стран отечественная форма организации денежных отношений отличается более чем серьезно. "Европейский опыт не очень применим к Украине, так как контроль над движением капитала в ЕС не допускается, — говорит председатель наблюдательного совета ОТП Банка Иштван Хамец (экс-директор по экономической и монетарной политике ЦБ Венгрии). — Например, венгерскому регулятору доступны лишь две опции: он может решить корректировать курс, а затем принять необходимую для этого процентную ставку или разрешить плавающий курс и установить свободный режим формирования процентной ставки".

"Технически Киев может и, скорее всего, будет перенимать опыт стран азиатского региона, — продолжает Иштван Хамец. — Однако ваша спе­цифика в том, что здесь речь идет не только о финансово-экономическом кризисе. Происходит процесс физического уничтожения экономики и развала государства. Поэтому многие решения лежат в политической плоскости; а в мире подобного опыта очень мало".

Как бы то ни было, пока Украина является абсолютным рекордсменом по обесцениванию национальной валюты среди стран бывшего СССР.

С начала этого года гривня девальвировалась уже на 61,4%

Для сравнения: российский рубль потерял по отношению к доллару около 10% своей цены, казахский тенге — 18%, киргизский сом — 10% и белорусский рубль — 4,2%, молдавский лей — 3,5%, азербайджанский манат — 2,2%, армянская драхма — 1,1%, узбекский сум — 1,8%. 

Роман Шпек, член Совета НБУ, старший советник "Альфа-Банка" Украина 

Если задача валютной политики называется "удерживать стабильный курс", вы не найдете в мире абсолютных историй успеха. В большинстве случаев удерживание курса рано или поздно приводило к сокращению валютных резервов и искусственному стимулированию импорта, а в конечном счете — к еще большему повышению уязвимости экономики. И завершалось падением курса, причем более сильным, чем могло бы быть в случае отказа от политики сдерживания. Примеров масса: Чили в 1979–1982 годах, Польша в 1989–1991 годах, Аргентина в 1991–2001 годах, Украина в 2005–2008 и 2011–2014 годах.

На мой взгляд, задача валютной политики заключается в минимизации ее видимости. В современных экономиках курс является самостоятельным регулятором прочих экономических явлений: инфляции, процентных ставок, потоков капитала, товаров и услуг. Как показали экономисты Роберт Манделл и Маркус Флеминг, вы не можете быть одновременно открытой финансовой системой, проводить независимую монетарную политику и при этом держать валютный курс стабильным. Не экономика должна работать на курс, а наоборот, он должен быть помощником центробанка в управлении инфляцией, "невидимой монетарной рукой".

Ценным для Украины мог бы быть опыт преобразований в Чили в 80‑х годах, когда в стране отказались от привязки песо к доллару. Многие латино­американские страны так и не решились на этот шаг, и в результате мы все знаем о чилийском экономическом чуде, но не слышали, к примеру, об аргентинском. Богатым опытом перехода на гибкий курс обладают государства Центральной Европы — Венгрия, Польша, Чехия. Даже в Грузии и Молдове введен режим гибкого валютного курса, близкого к свободному плаванию.

Важно, чтобы НБУ смог максимально отвлечься от управления валютным курсом, чтобы сконцентрироваться на ключевой задаче — эффективного управления процентными ставками. А для укрепления гривни предпосылки следующие: улучшение условий для иностранных инвестиций и поддержка отечественных экспортеров в освоении внешних рынков.