Украина останется без резервов

ПРИБЛИЖАЮЩИЙСЯ срок крупных погашений по внешним долгам заставляет чиновников задуматься о том, где бы раздобыть денег, а еще лучше — как не возвращать займы. "График внешних выплат Украины на 2012 год достаточно напряженный. По публичным заимствованиям (еврооблигациям), кредитам МВФ и российскому ВТБ Банку Украине предстоит суммарно выплатить $6,3 млрд. Из них $0,5 млрд. — выплата по еврооблигациям в июне, $2 млрд. — кредит российскому банку, а также ежеквартальные выплаты по кредитам stand-by МВФ", — рассказывает Александр Печерицын, начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банка (Украина).

Проблему погашения займов могло бы решить получение очередного транша Международного валютного фонда. Однако в текущем году об этом не может быть и речи. Неуступчивость правительства, категорически не желающего выполнять непопулярные требования кредитора перед предстоящими парламентскими выборами, фактически не оставило Украине шансов на получение очередного транша. "Даже если властям удастся договориться с Россией о снижении цены на газ, трудно ожидать, что вопрос корректировки газовых тарифов будет изъят из перечня мер, внедрение которых предусмотрено программой МВФ. Хотя фонд, вероятно, согласился бы на менее значительное увеличение тарифов для частных потребителей, чем было предусмотрено ранее (повышение газовых тарифов для населения на 30%, а тепловых — на 60%)", — считает Ирина Пионтковская, макроэкономист компании "Тройка Диалог Украина".Приостановка сотрудничества с МВФ, изрядно ударившая по инвестиционному имиджу страны, равно как и нестабильность на мировых финансовых рынках, снизившая интерес инвесторов к рисковым активам, значительно снизят шансы Украины привлечь средства из других внешних источников. Западные банки, стоящие перед необходимостью накапливать капиталы, грозят тотальным сокращением объемов скупки суверенных долгов. К тому же стоимость внешних заимствований уже давно выходит за рамки разумного, превышая 10% годовых даже по государственным бондам. "Текущее состояние внешнего долгового рынка и долговые проблемы стран еврозоны не добавляют радужных перспектив для Украины по выпуску новых еврооблигаций в ближайшие четыре-пять месяцев", — убежден Александр Печерицын. По словам министра социальной политики Сергея Тигипко, если внешние рынки окончательно захлопнутся перед Украиной, у нас останется лишь два выхода — обратиться к международным кредиторам либо налаживать двусторонние отношения, одалживая деньги у развивающихся стран — Китая, Индии, Бразилии, России.
    
За помощь Китай возьмет активами

Китай не торопится с покупкой гособлигаций проблемных европейских стран, однако готов инвестировать в инфраструктурные активы в регионе. "Некоторым европейским странам грозит долговой кризис, поэтому они намерены конвертировать свои активы в наличные и хотят, чтобы иностранный капитал вложился в их предприятия. Мы будем внимательно следить и продвигать такие инициативы", — заявил министр торговли Китая Чэнь Дэмин. Поднебесная не впервые обозначила свои амбиции. "Сейчас Китай старается воспользоваться возможностями, открытыми долговым кризисом. Многие правительства крайне ограниченны в том, сколько они могут потратить или что продать, чтобы стимулировать экономический рост", — объяснил экономист Capital Economics Марк Уильямс.

Первым проектом суверенного фонда China Investment Corp. (CIC), управляющего $410 млрд., может стать строительство высокоскоростной железной дороги, которая свяжет Лондон с севером Англии. В ближайшее время британские власти намерены привлечь в него 30 млрд. фунтов ($46,7 млрд.). Китайская компания COSCO полтора года назад получила на 35 лет в свое управление Пирейский порт за 3,4 млрд. евро ($4,6 млрд.). Энергокомпания Dongfang заключила соглашение о партнерстве в производстве солнечной энергии с греческой DTS, которое оценивается в 2 млрд. евро. Греция и другие страны, получившие внешнюю помощь, планируют масштабные программы приватизации госактивов, которые могут заинтересовать КНР.

По данным The German Marshall Fund of the United States, годовые прямые инвестиции КНР в США и Европу до 2005 года в среднем не превышали $3 млрд., но в последние пару лет уже достигли $60 млрд. По данным Антверпенского университета, на Китай в 2011 году приходится уже 10% от всех ПИИ в Европу против 5% в 2010 году. Наибольшей популярностью у китайцев пользуются сфера деловых услуг, промышленность, финансы и ретейл. При этом из общего объема вложений Пекина в 15,2 млрд. евро ($20,5 млрд.) 90% приходится на китайские госкомпании.
    
Ситуацию с платежами может усугубить и значительный объем накопившегося частного внешнего долга. "Совокупный объем погашений частного сектора по внешним обязательствам оценивается приблизительно на уровне $53–55 миллиардов.

Учитывая крайне напряженную ситуацию на финансовых рынках, с рефинансированием действительно могут возникнуть проблемы", — полагает Ирина Пионтковская. Но поскольку в структуре задолженности корпоративного сектора значительную долю занимают кредиты связанным структурам, которые могут быть автоматически пролонгированы, и торговые кредиты, в действительности объемы "невыплатных" долгов могут оказаться не так велики.

В то же время в правительстве продолжают разрабатывать планы наращивания новых заимствований, а заодно ведут переговоры о реструктуризации текущих долгов. Главным достижением чиновников стала отсрочка по кредиту ВТБ Банка. Не так давно Украина заговорила об очередной пролонгации займа с конвертацией его в долгосрочные облигации сроком до пяти лет. "Скорее всего, эта заявка будет удовлетворена, хотя ставка по кредиту может повыситься с изначальных 6,68%. Таким образом, переоформление займа в долгосрочные облигации существенно уменьшит нагрузку по внешним долговым выплатам в 2012 году", — полагает Елена Белан, главный экономист DragonCapital. При этом аналитики не исключают, что Украина постарается не только отсрочить возврат долга, но и увеличить его объем. "Размер кредита ВТБ может быть увеличен, так как нам предстоит погашение еврооблигаций в декабре текущего года на сумму $600 млн., а внутренних ресурсов для этого нет", — подчеркивает Олег Иванец, экономист инвестгруппы "Арт Капитал".

Частично финансовые потребности страны в ресурсах для погашения долгов могут быть перекрыты за счет остатка госсредств и поступлений от приватизации. Государству придется пожертвовать резервами Нацбанка и, возможно, стабильностью гривни. Альтернативным и менее болезненным вариантом для нас может стать налаживание дружбы с МВФ и получение новых траншей уже в начале 2012 года. "Без поддержки фонда в 2012 году дефицит финансирования составит $6,5 млрд. и вызовет сокращение золотовалютных резервов с $31 млрд. в конце 2011 года до $24,5 млрд. к концу 2012-го или 3,1 месячного покрытия импортных поставок. Отсутствие же дополнительной поддержки со стороны властей в 2013 году приведет к значительному усложнению общей ситуации", — прогнозирует Анастасия Головач, экономист компании "Ренессанс Капитал".